2023年5月19日华利集团（300979）发布公告称公司于2023年5月11日接受机构调研，高毅资产邱国鹭 孙庆瑞 穆静 袁越 王治璇 方振 曲萍、安信证券姜媌媌 周雅迪、天风证券孙海洋 刘紫君、长城基金唐然 柴程森、广发基金陈樱子 龚路成 王伯铭、广发证券董旭、惠升基金彭柏文、中科沃土基金徐伟、紫阁投资叶泓池、香港惠理基金刘幸、中航信托戴佳敏、国泰基金施钰、泛海控股孙涛、巨杉资产李晓真、华夏基金胡卫兵、中金公司林骥川 曾令仪 刘蕾 张敏琦、平安基金刘杰、中信保诚基金吴一静、兴银理财王毅成、建信信托余雷、大家资产钱怡 胡筱、正圆投资王伟平、交银理财高瑜昱、华泰柏瑞基金莫倩、长江证券肖旭芳、兴业证券赵树理 赵宇 韩欣 韩亦佳、碧云银霞投资徐惠琳、招银理财杨鋐毅、天弘基金林佳宁、七匹狼郑玉君、韩国投资张岑岭、华能贵诚信托戴小西、招商证券郭伟航 徐叶 郭伟航、诺安基金占叶琨、国华兴益资管韩冬伟、嘉实基金张鑫荔 谢泽林、国信证券丁诗洁 刘璨 丁诗洁 刘璨、磐厚资本张云 朱维桢、龙远投资李声农、橡果资产魏鑫、唯德投资温武、华泰证券朱南钰 刘瑞、大朴资产姚永华、太平洋资产管理有限责任公司沈维、金珀资产熊佳筠、圆信永丰许一欣、泰信基金李其东、南方基金吕思奇 黄俊 林乐峰 卢玉珊 任婧 邵康 吴剑毅 章晖 钟赟 林朝雄 郑诗韵、朱雀基金李晴 李晴、Dantai Capital Limited林祎露、盟洋投资祝天骄、浦银安盛基金罗雯、朴石投资冯东东、信达澳银基金冯明远、敦和资管丁宁、长江养老曾知、中信建投证券黎子键、中银基金王寒、浙商证券黎建勇、浙江浙商证券资产管理有限公司唐靓、复星恒利证券周悦意、Polymer Capital邓恩奇、平安证券李峰、幸福人寿白羽、源峰基金丁力、中银证券张岩松、华泰保兴基金付梦阳、施罗德交银理财安昀、Tiger Pacific Capital L.P.赵忠祥、农银汇理基金周宇、融通基金李冠頔 马春玄、中信证券于质冰、合煦智远基金程卉超、长城财富保险资管杨海达、中庚基金熊正寰、泽堃资产田鹏鹏、创金合信基金刘毅恒、申万宏源王立平 求佳峰 李璇、鹏华基金林伟强、宝盈基金吉翔、德邦基金黎莹、新华养老保险卢珊 肖乃元、红杉中国王登琦、普信香港有限公司冯大为、Point72Claire Yu、歌斐资产田依灵、盈峰资本张国平、翼虎投资胡梦、鸿商资本王怡璐、源乐晟资产卢奕璇、九泰基金黄皓、贝莱德基金石琳、上海国泰君安证券资产管理张昂、德邻众福投资赵强、易同投资陈晓芬、白溪基金王琳楠、易方达基金孙松 王元春 包正钰 王坤 林钰晨、景顺长城基金孙雪琬 邓敬东 刘苏 张欢参与。

具体内容如下：

问：预计品牌去库存什么时候可以结束？

答：从 2022 年中很多品牌出现高库存问题，不同品牌去库存的节奏、进度有差异，从去年下半年特别是四季度开始，去库存对制造商的订单开始产生影响，在今年一季度对订单的出货影响比较大。同时由于国际政治、经济形势复杂，很多品牌基于对未来经济形势的不确定性，订单预测相对保守。从今年一季度的营业收入看，部分品牌订单调整幅度较大，部分品牌订单有增长。品牌去库存的时间周期，可能不同的品牌有差异。从品牌客户预告订单看，部分品牌二季度出货预计有好转。公司服务的品牌大多数都是上市公司，通常每 3 个月会披露财报，可以查阅品牌的财报关注库存的调整情况。

问：目前公司订单情况如何？

答：目前部分运动品牌的库存比较高，同时由于国际政治、经济形势复杂，很多品牌基于对未来经济形势的不确定性，订单预测相对保守。从目前的已经下达的订单及预告订单情况看，部分品牌订单同比去年有下滑，部分品牌订单有增长，同时新客户的订单也会弥补一些下滑客户的订单缺口。

问：追加订单对公司毛利率的影响如何？

答：客户在下达每个月的例行订单之后，也会根据销售情况、库存情况以及其他工厂的出货情况等因素，追加紧急订单。紧急订单通常要求的交货时间比较短，对制造商的产能弹性和运营效率要求比较高。对于客户的紧急补货订单，公司会用最快的速度响应客户的需求，部分订单可以做到 2-3 周的时间交货。公司不会对客户的紧急追加订单提价，但是紧急订单会增加公司的营收规模，有利于提升规模效益。

问：在同行中公司毛利率表现较好的原因？

答：公司毛利率表现主要得益于公司客户结构和产品结构的调整以及精益生产等措施的推进、工厂运营效率的提高。原材料价格的波动、人工成本的上涨、产能利用情况、员工的熟练度等因素都会影响毛利率，公司未来将持续推进客户结构的优化和运营效率的提高。

问：公司扩产的前量情况如何？

答：公司的产能规划主要根据新老客户的订单沟通情况进行安排，同时也会保持一定灵活性。考虑到客户订单的需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张。公司会通过购买土地新建厂房、租赁厂房、在原有厂房增加生产线、购买厂房等方式来提升产能。购买土地新建厂房的周期比较久，土地手续办妥后，工程施工到验收周期需要 1-2 年时间。

问：印尼工厂的情况如何？

答：印尼是制鞋业大国，很多运动鞋制造商在印尼开设了工厂。公司实控人之前在印尼也开过制鞋工厂，公司也有在印尼工作过的工厂管理人员，所以印尼对公司不是陌生的环境。印尼两期工厂预计产能合计 5000-6000 万双/年，印尼一期工厂今年将会开始投产。两期工厂的规模比较大，都会分期建设，逐步投产。具体的投产安排，跟订单情况、建设进度以及当地政府部门的审批进度有关。

问：汇兑损益对净利润的影响如何？

答：公司主要的贸易子公司在香港，销售收款和采购付款主要发生在香港贸易子公司，销售收款是用美元结算，主要原材料采购、机器设备采购等是用美元结算，香港贸易子公司的报表是美元报表；中山华利和中山的贸易公司以及中山其他子公司的报表是人民币报表，境内管理总部和开发中心的运营开支部分用人民币支付，会有外币资产和负债，比如美元的应收款项和应付款项。同时公司在越南、印尼、缅甸、多米尼加等地的子公司，报表本位币是当地货币，这些子公司会有外币资产和负债。人民币兑美元的汇率波动以及子公司所在地当地币种兑美元的汇率变动，外币资产和外币负债在报表列报时会形成汇兑损益，计入财务费用。2022 年度汇兑损益是收益 8,200 万元，2023 年一季度汇兑损益约损失 3,500 万元，占当期净利润的比重较小。

问：公司硫化鞋的占比？

答：各运动品牌中硫化鞋占比比较高的品牌主要是 Converse和 Vans，这两个品牌也有一部分冷粘鞋。这两个品牌在 2022 年的营收中占比都不到 20%。

问：制造工厂主要是拼厂还是包厂？

答：公司的主要品牌都会有专属的工厂，公司大多数工厂只为一个品牌服务。各个客户的服务团队要保持独立，包括开发团队、量产产线等。但是接到新品牌的时候，新品牌初期订单规模不能满足一个工厂的产能，会先暂时在其他品牌工厂设立独立的厂房和产线，当新品牌达到一定量级后，也会有一个专属的新工厂。

问：和同行相比较，公司的优势是什么？

答：公司实行优质客户多样化策略和产品专注慢跑和休闲运动的策略，目前在行业内积累了良好的口碑。客户定期对制造商进行考核，包括品质、交期、开发能力、成本控制、劳工及社会责任等方面，公司的各个工厂在这些例行考核中排名非常靠前，特别是公司的交付准时率，评分非常高，成为客户非常信赖的合作伙伴。

华利集团（300979）主营业务：运动鞋履的开发设计、生产与销售。

华利集团2023一季报显示，公司主营收入36.61亿元，同比下降11.23%；归母净利润4.81亿元，同比下降25.77%；扣非净利润4.73亿元，同比下降25.88%；负债率23.27%，投资收益846.78万元，财务费用2982.81万元，毛利率23.34%。

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级30家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为67.89。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入4260.53万，融资余额增加；融券净流出1547.86万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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