文/福布斯中国6月22日，据市场消息，名创优品最快将于本周四（6月23日）寻求香港上市批准，并考虑最快下周一（6月27日）启动香港上市，筹资约1亿美元。“生活家居用品零售第一股”名创优品诞生于2013年，2020年10月15日在美国纽交所上市，今年3月31日向港交所主板递交了上市申请。本次名创优品回归港股将采用双重上市的方式进行，届时将同时拥有美股和港股的同等上市地位，且互为独立，互不影响。名创优品此前回应媒体称，公司赴港交所双重上市为了主动应对在美国潜在退市风险，同时改善目前股票流动性等问题。实际上，除名创优品外，哔哩哔哩、金山云、贝壳、知乎等已回港或正在回港途中的公司，纷纷表示将寻求港美双重上市。德勤中国日前在一份报告中表示，2022年下半年中资企业于美国上市的前景将持续不明朗，中概股回归上市将成主题，而这将会为香港新股市场带来支持。除了应对市场大环境外，此次回港寻求上市，也被投资者视作为名创优品的一次自救。据悉，在名创优品传出欲赴港股上市的消息时，就有分析指出其此番动作可能与在美股的表现不佳有关。受多重因素打击，名创优品中概股在2021年及2022年迄今分别下跌60.35%和22.82%。市值不如意的背后是名创优品陷入了增收不增利的陷阱。今年一季度，名创优品收入为23.41亿元，同比增长5%，但经调整净利润率却从6.7%减少至4.7%。这与名创优品持续的门店扩张存在一定关系。作为一家线下零售商，名创优品用了2年时间走向世界，7年内完成纳斯达克上市。在名创优品发展初期，开设线下门店是其快速增长的核心。名创优品曾透露，其在中国本土市场的成功之路取决于合伙人模式的有效性和可扩展性。“合伙人模式”是一种扩展门店网络的新策略，与常见的加盟模式不同，这是一种独特的联营模式，即名创优品创始人叶国富常说的LP模式。合伙人负责出资、选址、找店铺、店员工资和店铺开支，名创优品负责门店经营，将店铺的所有权和使用权分离。在“品牌使用费+货品保证金制度+次日分账”的合伙人模式吸引下，名创优品中国市场的加盟店（合伙人）不断增加。招股书显示，截至2021年12月31日，名创优品在全球范围内拥有超过5000家门店，其中3100多家位于中国。看似已跑通的商业模式面临着一个现实问题——国内开店的增长空间正在缩小，海外扩张的难度和成本远大于国内。据悉，名创优品中国市场火热的“合伙人模式”在海外显得水土不服。一是因为名创优品在海外市场的经营经验有限，与当地有着更多经验与资源的对手交锋时难免受挫；二是因为海外市场在劳动力、运输、物流、监管等方面的要求也与国内有着显著差异。但从2020年起，名创优品疯狂在海外开店，走了一条和海底捞逻辑类似的路线，试图在疫情期间逆势扩张。然而，反复的疫情重挫了几乎全盘依赖线下门店的名创优品。在封锁政策下，消费市场不确定因素增加，进店的消费者变少了、商品卡在中途运输不畅。“优质实惠的生活好物兼顾了悦己和质价比两大消费偏好”，是名创优品打出的首牌。SKU以及价格上的优势使得早期的名创优品迅速因产品出圈，但在疫情期间，价格低廉的单品，注定导致利润薄，毛利率很难增长；产品品类丰富，代工生产厂家不一，对供应链及物流的需求也就更高。日前，名创优品就因拖欠代工厂莹特丽的货款而对簿公堂。另外据业内人士透露，受疫情影响，名创优品海内外物流以及运输服务供货商运营中断，对公司产品的发货及交货产生负面影响。“如果不能提高单店营收额，名创优品只能持续扩店去保持业绩高增长，而单店营收下降已经非常明显。”业内人士如此评价。再看名创优品在招股书中提到的内容：“此次赴港上市募资则主要用于扩大国内外的门店网络，重点深化在中国二三线城市的渗透，扩大物流和仓储网络，提高海外采购能力，开发、收购新IP，加强技术能力等”，似乎也是对公司“增收不增利”的回应。资本能否为港股名创优品买单，仍需时间去验证。